双管齐下!青岛啤酒Q3表现稳健,破局可期!

青岛啤酒发布2022年三季度报告，2022 年前三季度实现营业收入291.10 亿元，同比增长 8.73%，实现归母净利润 42.67 亿元，同比增长18.17%，实现扣非归母净利润 38.60 亿元，同比增长 20.04%。分季度来看，第三季度实现营业收入 98.37 亿元，同比增长 16%，实现归母净利润 14.15 亿元，同比增长 18.37%，实现扣非归母净利润 12.70 亿元，同比增长20.06%。

(资料图片)

量价齐升，高端化稳步推进。

1）销量：2022 年前三季度，公司累计实现产品销量 727.9 万千升，同比增长 2.8%，其中：主品牌青岛啤酒实现产品销量 395.3 万千升，同比增长 4.5%；中高档及以上产品销量249.8 万千升，同比增长 8.2%。分季度来看，2022Q3 总销量为 255.9万千升，同比增长 10.64%，主要系 7、8 月高温天气加持和疫后消费场景复苏带动，其中青岛品牌实现产品销量 135.3 万千升，同比增长7.72%。

2）吨价：2022 年前三季度公司每千升酒价格为 3999.18 元/千升，同比增长 5.79%，2022Q3 每千升酒价格为 3844.08 元/千升，主要系 Q3 其他品牌销量增速高于主品牌，结构升级有所放缓所致。整体来看公司产品结构持续升级，高端化持续推进。

降本增效，净利率小幅提升。

1）毛利率：2022 年前三季度毛利率为38.06%，同比提升 0.06pct，主要系产品结构升级基本对冲了成本上涨带来的影响；2022Q3 毛利率为 38.00%，同比略下降 0.23pct，主要系Q3 结构升级略有放缓。

2）净利率：2022 年前三季度净利率为 15.00%，同比提升 1.11pct，净利率为 15.00%，同比提升 1.11pct；期间费用率为13.83 %，同比下降 0.91pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别- 0.11/-0.49/+0.05/-0.37pct。2022Q3 净利率为 14.82%，同比提升 0.31pct。整体来看今年以来公司盈利能力持续提升。

盈利预测与建议：

Q2 以来受益于消费场景复苏、夏季高温天气，公司销量保持增长，今年以来在直接提价+产品结构升级的加持下，每千升酒营收持续提升。同时 Q2 玻璃、瓦楞纸、铝材等包材价格持续下降，由于包材按季度采购，价格传导有一定滞后性，预计于明年开始对业绩有较大贡献。中长期来看，公司高端化有望持续推进，叠加降本增效等措施，未来盈利能力有望持续提升。预计公司 2022-2024年 营 业 收 入 分 别 为 327.08/348.22/368.83 亿 元 ， 同 比 增 长8.42%/6.46%/5.92%，归母净利润分别为 34.83/41.81/48.85 亿元，同比增长 10.39%/20.02%/16.84%，EPS 分别为 2.55/3.06/3.58 元，当前股价对应 PE为 33.06/27.54/23.57倍，建议增加买入。