中日大量抛售美债，有两个原因，最终能否“清零”？美元霸权破灭

截至12月3日，美国联邦债务总额已经达到31.32万亿美元的历史最高水平，由于面临潜在的违约风险，各国担心美国无法如期支付债务账单导致美元贬值，今年来开始大量抛售美债。

中国持仓已降至9336亿美元，相比于2013年11月的1.32万亿美元，累计净抛售比例达30%，而日本的持有规模降到了1.1万亿美元左右，创下三年来的新低。

很显然，不管是中国还是日本，减持美债的力度都是前所未有的，从金融本身的角度来讲，不管是中国还是其他国家，持有美债实际上是一种寻求外汇保值的动作。

【资料图】

简单来讲，由于美元是世界货币，全球贸易中的大宗商品交易时，通常都是用美元结算的。

因此一些贸易大国会积攒很多美元，哪怕是一些中小国家，为了确保危急关头能从国际市场上购买到需要的产品，也会持有一些美元。

但美元也是会贬值的，尤其是受疫情影响，美联储为了刺激经济不加节制的大肆放水，促使美元在世界上的购买力迅速下降。仅以2021年为例，在不到一年的时间里，美国就向市场注资超过7万亿美元。

这是个什么概念？美国的GDP不过就23万亿左右，一年注入了7万亿美元的流动资金，约等于直接把货币的价值贬值了三分之一。

原本1美元能够买一斤的面包，现在只能买七两了。如果2020年在美国银行存了100美元，那么到了2021年底，理论上这笔钱就只相当于70美元的购买力了。

当然，由于货币的传导链条比较慢，另外美元不仅能够在美国购买东西，还是世界货币，因此美元贬值实际上被全世界给均摊了，并不会一下子就贬值30%那么狠。

但不可否认的一点是，由于此前美联储的大肆放水，美元贬值的速度太快，如果手上持有大量美元外汇的国家不进行投资保值，那么很快就会被美国收割损失惨重。

而在所有美元外汇可以投资的渠道之中，美债就是一个稳定性和收益率都比较均衡的产品，因此很多国家会大量地持有美债，以避免手中的美元外汇贬值。

但是现在美国为了缓解国内通胀，推进美联储激进加息促使美元升值，美元购买力重新上来了，世界各国对美元贬值的担忧自然也就下降了。

再加上美国债务规模已经超过了31万亿美元，比美国一年的GDP还高出许多，这意味着美债风险大增，对于第一诉求是保值的美元外汇来说就有点不划算了。

因此才会出现中国、日本等国家迅速抛售美债的现象。从这个角度上来说，中日等国抛售美债，本身就是顺应经济规律的正常金融操作。

当然，就算因为美元升值，美债风险加大，各国开始抛售美债，但也不应该像现在这么迅速。

然而事实很明显，在金融市场美债就是一种投资产品，短时期内这么多国家同时抛售美债，只会产生一个结果，那就是造成美债抛售率更高，实际卖出价值更低。

说得直白一点，原本100美元的美债，如果大家都在往外抛的时候，你跟风去抛售，那么就只能降低价格，把100美元面值的美债，98美元卖出去。

很显然，这种集中抛售的操作，是会影响持有国本身利益的，并不符合国际债务市场的经济规律。既然如此，那么中日为何还要这么激进的抛售美债呢？

原因主要有两点：第一是美联储激进加息，导致美元迅速升值，其他国家的主权货币纷纷贬值，本国货币贬值的速度太快，对任何一个国家来说都不是什么好事，因此国家层面必然会想办法进行干预。

而国家干预货币贬值的最重要策略，就是直接购买本国货币。说白了，就是让银行和金融机构吃进市场上流通的本国货币，货币变少了购买力自然就增强了。

简单举个例子，由于美元升值，日元相对贬值了，这时候如果日本政府以国家的名义大肆地收购本国货币，市场上流动的日元就会减少。市场上流通的日元减少了，日元相对于美元的汇率自然也就升上去了。

但日本央行用什么钱回收日元呢？如果直接印钱，那就等于是在刺激经济了，跟想要减少市场流动性的初衷并不符合。

因此这个时候，大量以美债方式所持有的外汇，就成了决定性力量。因为外汇本身并不参与国内的货币循环，所以用外汇兑换日元，促使日元升值，对于日本政府来说就是保住日元汇率的重要手段。

可日本的外汇，很大部分是以美元债务的方式存在的，而其它的钱要么是用起来不方便，要么是来不及变现。很显然，只有跟货币几乎一样，但不参与市场流通的美债，可以迅速地变成美元，用来解决日元贬值的问题。

这一点对中国而言，也是一样的。

当然，相比需要美元干预国内市场的日本不同，中国减持美债的更大原因，还是因为对美债失去了兴趣，这也是为何激进抛售美债的第二点原因。

说得通俗点，由于美国经济的不稳定性正在加剧，导致海外投资者对于美债的认可普遍降低，对于中国而言，在世界局势动荡不安的背景下，我们减持美债将其变成美元，可以购买更多的固定资产，以此来降低我们外汇资产贬值的风险。比如，购买黄金就是一个很好的选项。

当然，可能有人会问，中日可以把美债都抛售干净吗？答案是不太可能。

因为外汇总是要有的。美元世界货币的地位被取代之前，中日就算明知道要被美元收割，也必须保有一部分美元备用，存有美元的时候，就很难避开美债。

很显然，在未来一段时间，美债仍然是主要的外汇资产，短期内还很难大幅降低美债持有，也没有可以替代美债的外汇资产。

可以预见的是，我们国家减持美债的趋势大概不会发生变化，持有美债的数量将会逐步减少。

而且值得一提的是，最近几个月购买美债的外国资金少了很多，换句话说，随着中国和日本不断减持美债，可能也降低了许多国家对美债的信心。而美债就是美元的基础，随着美债吸引力的不断降低，全球去美元化的趋势将会更加明显。

很显然，只要各国持续减持美债，那么在未来几年，美元作为全球主要国际货币的地位可能会继续下降，如果再加上不断有国家出台各种去美元化的措施，那么美元最终失去金融霸主地位，只会是时间问题。

而美元霸权走向末路，一方面是历史大势所趋；另一方面也纯粹是美国自找的，属于是自作孽不可活。