工业母机 大族激光：业绩大幅下滑，资金缺口增大

今天我们一起盘下“工业母机”上市公司大族激光的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩大幅下滑。

2、毛利率稳定，但因为研发费用率以及财务费用率的提高导致核心利润率下滑。经营活动盈利能力的下滑叠加经营资产周转率的恶化，最终导致大族激光经营资产报酬率下滑。

(相关资料图)

3、大族激光ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。

4、虽然大族激光账面盈利，却未给企业带来真金白银的流入，经营活动出现资金缺口。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

5、经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。公司充分利用各种融资手段，主要是股权和债权两种方式。公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。大族激光金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

6、资产规模基本稳定,经营资产占比不高。资本引入通过“造血”“输血”双支撑，但资金来源上表现出“输血”支撑度降低的趋势。

下面是对大族激光2022三季报关键特征的解读。

公司业绩大幅下滑。2022三季报大族激光营业总收入105.62亿元，同比增速-11%，毛利润38.56亿元，同比增速-14%，核心利润6.27亿元，同比增速-56%，净利润10.9亿元，同比增速-31%。

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从大族激光2022三季报的现金流结构来看，期初现金30.69亿元，经营活动净流出6.69亿元，投资活动净流出11.65亿元，筹资活动净流入35.27亿元，累计净流入18.15亿元，期末现金48.84亿元。经营活动不具备造血能力。

c从大族激光2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金26.89亿元，经营活动净流入25.35亿元，投资活动净流出47.45亿元，筹资活动净流入44.22亿元，其他现金净流出0.18亿元，三年累计净流入21.94亿元，期末现金48.84亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

虽然大族激光账面盈利，却未给企业带来真金白银的流入，经营活动出现资金缺口。大族激光2022三季报经营活动现金净流出6.69亿元，较2022三季报减少9.46亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入25.35亿元。大族激光经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口.

拉长时间周期看，大族激光的造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。

大族激光2022三季报战略投资资金流出7.18亿元，较2021三季报增加2.14亿元，增速42.39%，战略性投资的资金投入快速增长。大族激光2020年报到本期战略投资资金流出23.79亿元，经营活动产生现金净流入25.35亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

公司充分利用各种融资手段，主要是股权和债权两种方式。公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

大族激光2022三季报筹资活动现金流入66.84亿元，筹资流入主要来源于股权流入（50.74%）和债权流入（49.26%）。较2021三季报增加56.45亿元，增速5.44，筹资活动现金流入快速增加。大族激光2022三季报债务净流入8.70亿元，较2021三季报增加5.37亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

资产规模基本稳定。2022年09月30日大族激光总资产321.81亿元，与2022年06月30日相比，大族激光资产增加9.60亿元，资产规模基本稳定，资产增速3.07%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比343%，存货占比占比26%，固定资产占比17%。

大族激光ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。

2022三季报大族激光ROE7.73%，较2021三季报减少6.62个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率3.67%，较2021三季报减少2.86个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.03倍，较2021三季报降低0.26倍，股东权益撬动资产的能力降低。

资本引入通过“造血”“输血”双支撑，但资金来源上表现出“输血”支撑度降低的趋势。

从2022年09月30日大族激光的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、经营负债、金融负债的并重驱动型。其中，资产的增长来源于多种资金来源的联合推动。与2021年09月30日相比，经营性负债占比明显降低.。

毛利率稳定，但因为研发费用率以及财务费用率的提高导致核心利润率下滑。经营活动盈利能力的下滑叠加经营资产周转率的恶化，最终导致大族激光经营资产报酬率下滑。

2022三季报大族激光经营资产报酬率3.11%。较2021三季报，经营资产报酬率降低5.04个百分点，降幅61.81%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率5.94%，与2021三季报相比，核心利润率下滑5.89个百分点，降幅达49.78%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.52次，较2021三季报减少0.16次，降幅为23.94%，经营资产周转效率有所恶化.

大族激光2022三季报毛利率36.51%，与2021三季报相比，毛利率下滑0.89个百分点，毛利率基本稳定。大族激光2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于研发费用率和财务费用率的提高。

投资流出有所减少，主要流向了其他投资，其次是产能建设。大族激光2022三季报的投资活动资金流出，其他投资占比最大，占比50.32%，此外产能建设也占比较大。大族激光2020年报到本期的投资活动资金流出，其他投资占比最大，占比65.03%。

产能稳定。2022三季报大族激光产能投入7.18亿元，处置958.34万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入7.09亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例12.52%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022三季报大族激光经营活动与投资活动资金缺口18.34亿元较2021三季报增加11.31亿元，缺口迅速扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口22.10亿元。

融资方式多元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022三季报大族激光筹资活动现金流入66.84亿元，其中股权流入33.91亿元，债权流入32.92亿元，债权净流入8.70亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

大族激光金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日大族激光金融负债率17.08%，较2021年09月30日提高1.92个百分点。大族激光金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022Q3，大族激光在A股的整体排名直线下降至第2829位，在机械设备行业中的排名下降至第245位。截止2022年12月2日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，大族激光估值曲线处在严重低估区间。