疫情下的首旅酒店，业绩表现并没想象那么差，现金流量表现优秀-讯息

昨天说了岭南控股的财报情况，今天再来说一下他们的同行，北京首旅酒店（集团）股份有限公司（股票简称：首旅酒店）是国内大型综合性旅游上市公司，主要从事酒店运营管理及景区、旅行社等经营活动。

首旅酒店于1999年2月成立，2000年6月在上交所主板上市。首旅酒店拥有首旅建国酒店管理有限公司等三家酒店管理公司，管理着从五星级到经济型的各类酒店100余家。此外,首旅酒店还拥有北京神舟国际旅行社和海南南山5A级景区等企业。

(资料图片)

要说首旅酒店没受到疫情的影响，我想谁也不会相信，2020年的营收同比下降了36.5%就是实证，虽然2021年有所恢复，但与疫情前相比，仍然还有20多亿的差距。2022年前三季度，同比又出现了近两成的下跌，这样反复的折腾，让其经营者和投资者都感到形势不是那么稳定。

我们注意到，在疫情前的2019年，首旅酒店的营收就出现了小幅下滑的情况，2017-2019年他们的营收稳定在84亿元左右。这种情况说明，就算没有疫情，他们都已经过了高增长阶段，这种情况，在营收稳定一段时间后就会开始波动，这是一般规律，只是疫情让这一过程提前了而已。

首旅酒店近七成的业务是酒店运营，25.1%的业务是酒店管理，另有5.5%的景区业务。总体上，他们还是以酒店经营业务为主。其所在的集团有三家上市公司，他们之间的分工略有差异。

2020年以来，其净利润的情况与营收的增减变化方向相同，只是波动幅度更大一些。也就是这几期他们都在保本点附近偏下经营。这样算下来，他们以前的安全边际还是挺大的，除了疫情这类重大偶然事件，一般的行业冷暖变化，很难将其安全边际击穿。

2019年及以前，离谱的毛利率，是因为他们在界定营业成本和销售费用时的核算口径差异导致的，实际上并没有这么大的变化。

看总成本占营收比，就可以避免这种核算方法上的影响，因为旅游酒店类企业存货很少，其营业成本和期间费用的界限并不明显。

2019年时，其主营业务的盈利空间还有近15个百分点，2020年以后，总成本都超过了营收，好在，其超出的比例并不大，在营收稍加恢复后，他们是相对容易恢复至盈利状态的。

从现金流量表现来看，这几年经营活动的净现金流表现相当不错，除2020年以外，并未明显体现出疫情的影响。这就有点不太正常了，亏损状态下，现金流量表现较好，一般都会导致杠杆上升，特别是其固定资产类的投资规模还不小。这个情况还有点复杂，只有分为两期，明天再说了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！