2023，美国将走出“鬼故事”？-天天快资讯

本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），作者：周欣瑜，头图来自：视觉中国

宏观经济的分析，既有它的趋势性，也有它的超预期性。如果说到它的超预期性，那么2022年一定是能记入史册的一年。

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从俄乌冲突的爆发开始，全球宏观经济的路径便开始突破认知的天花板，转向了“鬼故事”版本。天然气能源价格飙升、美联储冲刺式加息、欧美通胀重返40年高位、日本硬抗式宽松和贬值、英国养老金崩溃央行救市。

每一件都骇人听闻，并被市场心有余悸的作为经验教训，拿出来反复钻研。

终于临近年末，又到了券商机构分析师们总结过去预判来年的时候。幸运的是，2023年的主题似乎更容易预测。从最近大量的年度经济和市场策略来看，研究机构的观点相对一致。

大家几乎都同意全球GDP增长将继续放缓，通货膨胀将达到顶峰。央行们将继续收紧政策，但会放慢脚步。高利率水平将抑制美国消费和通胀的狂热，但就业依旧强劲，家庭、企业和银行的资产负债表也总体保持健康。

总而言之，那些今年常见的标题——大转折；十字路口；黎明前最黑暗；欢迎来到新常态或许可以慢慢消停了。2023年则也被寄望于走出鬼故事，重返宏观趋势轨道（无论新旧）的开启之年。

一、国内券商眼中的经济和美元资产：浅衰退和美元见顶共识

快速紧缩周期和经济动能消退，全球经济下行风险逐渐加大。尤其是欧美等发达经济体将面临衰退的考验。从公布相关研报的国内券商分析师观点来看，大部分认同温和衰退。

国信证券总结，通胀缓和、就业市场、居民资产负债表、充足的准备金等四大主要因素将缓和美国经济的衰退程度。

其中尤其是居民部门健康的资产负债表，成为分析师认同浅衰退的重要因素。

当然，分析师们对衰退程度仍是存在分歧。

而长城、民生、德邦证券则进一步提示了深度衰退的风险。

另外各家券商基于量化分析对衰退时点的判断也有较大的差距，从一季度到年末均有涉及。

其次，美国通胀已见顶回落成一致预期，但粘性犹存。预计2023年下半年将加速回落，年底落至2%～3%的区间。核心通胀的下行速度或比名义通胀更加缓慢，从大部分分析师的预测来看，2023年底尚无法回到美联储的目标区间。

其中，租金价格和工资是影响粘性的主要因素。仅长城证券提示，2023年下半年或面临通缩风险。

对于货币政策，紧缩的峰值没有太大的分歧，但对放松的时点仍有差异。

基于对宏观经济的分析，国内分析师也是给出了对美元美债和美股的看法。包括中信建投、东吴、浙商和中金认为美元在2023年或还有高点。

另外大部分分析师认同美债将迎来牛市，但美股仍有下跌空间，主要是受到衰退后盈利下调的拖累。

二、海外投行眼中的经济和美元资产：失业率和转鸽分歧

根据对海外投行分析师年度策略的梳理，我们发现高盛、摩根士丹利、瑞信等高盛等仍保持对美国经济软着陆的乐观预期。

高盛策略师Dominic Wilson等在2023年全球市场十大主题的报告中表示：

摩根士丹利则表示经济增长放缓和通胀降温是2023年的主题。其美国首席经济学家Ellen Zentner表示：

在温和衰退派中，德银的观点相对悲观：

瑞银集团则表示硬着陆是必须付出的代价：

各大投行对于通胀的预期以及加息高点分歧不明显。但对于失业率的上行和美联储转鸽的态度分歧较大。

高盛、摩根士丹利和摩根大通等认为降息将是2023年之后的事情，失业率仍然很低且核心通胀率远高于目标，美联储会延长加息周期并提高利率峰值，利率回归“正常”之路可能要走更久。但是巴克莱、德银和瑞银却给出了2023年降息幅度的预期。

基于对宏观经济的分析，海外投行分析师也给出了对美元美债和美股的看法。包括大部分分析认为美元强势将维持到明年一季度至年中，高盛认为美元仍有上行空间。

同样美债收益率也会在加息和需求不足的推动下利率仍有上行动力。但下半年随着政策转向和衰退而回落，年底在2.65%～3.65%不等。瑞信、瑞银、摩根史丹利更为看好美债的触底反弹。对美股的预期相对悲观，先跌后涨的预期比较一致，全年大概率维持震荡。

德银相对悲观，认为全年将下跌25%。

无论如何，至少随着这轮波澜壮阔的通胀（将要）达到顶峰，2023年或许也将成为疫情大落大起后，回归宏观周期轨道的关键之年。

事实上，准确预测央行何时暂停加息、何时降息超出了经济学家的能力范围。但至少一个逐渐重返框架的美联储，比赤脚追着通胀跑的美联储要更让市场平和。2023年在全球下行风险加大的时刻，失业率、通胀粘性、储蓄消耗和金融条件是我们需要观察的重点。

当然，潮水退去的最后一刻总是最危险的时刻，裸泳者是否已经付出水面，还是会有新的牺牲者，也会在2023年看到答案。

本文来自微信公众号：华尔街见闻 （ID：wallstreetcn），作者：周欣瑜

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