比增额终身寿有前途？详解美英日第三支柱保险产品，百变年金独占鳌头-焦点滚动

来源: 和讯网 ┆ 时间: 2022-12-27 09:33:07

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注：本文系中国保险学会年度研究课题（编号ISCKT2022-N-1-09）《商业养老保险在养老第三支柱中的功能定位及发展规律探寻——基于多国比较研究》的阶段性研究成果，仅为课题组观点，不代表所在公司立场。

课题组核心成员：刘方涛、张蕊、费清、田梁裕、王爽、梁阳，均供职于泰康养老保险股份有限公司。

文章内容略有删改，大标题为编者所加。

个人养老金制度落地，银行、公募基金已纷纷撸起袖子准备大干一场，相比之下保险业显得仍有些踌躇不决。

银行占据了开立账户的渠道优势；庞大的短期储蓄客户数量为长期养老金转化提供了良好的基础；特定养老储蓄、养老专属存款、养老理财等产品推陈出新；自个人养老金正式实施以来，各家参与试点的银行纷纷开启开户送红包的“抢客户”模式。

养老目标基金经过四年的实践已经比较成熟：目前全市场共有206只养老目标基金，合计规模约950亿元，其中129只已纳入个人养老金基金名录。根据东方财富(300059)Choice数据显示，截至2022年12月中旬，2018年、2019年成立的养老目标基金年化回报均值分别达7.6%、5.83%。

而目前仅7款专属商业养老保险入选首批个人养老金名单，根据银保监会统计数据，自试点起至今年7月末,所有在售专属商业养老保险累计保费23.5亿元。

面对激烈的竞争，保险业如何才能在养老第三支柱的庞大市场中分得一杯羹？

从美、英、日三个发达市场的经验来看，秘籍或是：年金保险。

“不够灵活”——消费者常常这样评价年金保险，甚至一些业务员也因此显得有些缺乏底气。

相对应的，增额终身寿险凭借其“可养老也可应急，既保本又灵活”的特点，一跃成为近两年的现象级产品。

但事实上，年金保险在产品设计上具备灵活性的空间，它可以、也应该成为养老金融中的多面手，为保险业打下一番天地。

美国：年金险占比47%，灵活变额年金充分发挥养老资金积累功能

从保费规模来看，年金保险是美国寿险行业的顶梁柱。根据美国寿险业协会公布数据，2020年，年金险保费3013亿美元，占当年寿险总保费收入的47%，远超占比28.1%的健康险及占比29%的传统寿险。

图19-2美国寿险公司保费收入结构（百万美元）

数据来源：ACLI，Life Insurance Fact Book 2021。

美国年金险得以快速发展的主要原因，是抓住了资本市场发展的机遇，创新发展变额年金保险等新型产品，完美契合了中等风险偏好的消费者“痛点”。

随着美国股市1982年起进入快速、长期上涨通道，投资者风险偏好逐渐提升，保险业及时创新发展变额年金险、指数年金等新型险种，通过“低保底+高浮动收益”等产品形态，将产品的风险控制在中等水平，介于基金、股票等高风险产品和传统定额年金保险、债券等低风险产品之间。

根据美国寿险行销调研协会（LIMRA）数据，2020年，变额年金保险规模在年金险市场占比达45%，指数年金、固定年金占比分别为25%、30%。

图19-4美国年金险保费收入结构（十亿美元）

数据来源：由美国寿险行销调研协会（Limra）公布数据整理而得。

美国变额年金险的细分产品形态非常丰富，在资金积累的核心定位之下，拓宽细分领域市场。例如，在保证收益率方面，有附加保证收益和不附加保证收益两类，可由投保人自行选择；在保证收益的方式上，分为最低身故利益保证、最低账户价值保证、最低年金领取金额保证等；在收益率设置策略方面，分为设置产品的损失下限（即Buffer Rate）、收益上限（即Cap Rate）、不同的追踪标的（如标普500、纳斯达克100等）、变动收益参与率（即Participation Rate）等等。

从美国第三支柱IRAs账户的资产结构来看，强调资金积累功能的变额年金险符合美国消费者的主流需求。

根据美国投资公司协会（ICI）公布数据，自1980-2021年间，共同基金以及证券、ETF等其他资产的占比持续提升，2021年占比已超90%。

虽然保险在IRAs中规模占比仅维持在5%左右，但截至2021年，在美国近14万亿美元的市场中，保险的绝对累计规模也超5000千亿美元。

图19-3 IRAs账户的资产构成及占比

数据来源：ICI，The US Retirement Market Fourth Quarter 2021。

此外，税收优惠政策也助年金险一臂之力。在20世纪70至80年代，美国颁布的一系列法案中，对企业年金、年金保险等实施了减税、免税、延迟税收等激励政策，包括1974年的《雇员退休收入保障法案》（ERISA）、1978年的《国内税收收入法案》、1986年的《税收修正案》等。

英国：发挥长期保障功能，通过即期年金保险领取期对接第二、三支柱个人账户

与美国恰相反，英国保险业把年金保险的长期保障属性发挥得淋漓尽致，致力于填补第二、三支柱在领取期的金融产品空白。

在退休前的资金积累期，英国第三支柱的个人账户以资金积累为目标，保险产品未参与其中。

不同的个人养老金账户类型可选择的投资标的范围不同，普通个人养老金（Personal Pension）和利益相关者养老金（Stakeholder Pension）都是由金融机构以投资组合的方式提供资管产品供参与人选择；而自主投资养老金（Self-invested personal pension）则可由消费者自行选择投资标的，包括股权、股票、债券、ETF指数基金、商业地产、农业用地等。

而在退休后的资金领取期，则转由年金保险提供长期乃至终身的领取保障。退休人员可将退休前积累起来的资金一次性趸缴购买即期年金保险，实现分批、长期领取。

英国的监管部门也尤其注重退休后的养老资金规划问题，通过多种方式引导参与人在退休时购买即期年金保险。

在2015年之前，政策强制要求退休人员在75岁前，将其养老金个人账户中积累的资金转换为终身领取的年金保险。

在2015年名为“自由与选择”（Freedom & Choice）的养老金改革实施之后，将退休后资金规划的更多选择权交给了参与人自己，可自主选择转化为年金保险，也可选择一次性领取、继续投资、分批提取等方式。

但政府及监管部门在为退休人群提供养老金规划建议时，仍然把年金保险作为一个重要的养老金规划方式。再加上一次性领取将被征收较高的税，因此仍然有较多参与人选择转化为年金保险。

值得注意的是，英国的第三支柱可以视为是第二支柱的延伸，参与人的第二、三支柱个人账户共享税优额度，领取金额合并计税。因此，即期年金保险事实上起到了同时对接第二、三支柱的作用。

通过在领取期对接第二、三支柱，英国年金保险也获得了较大的发展空间。根据英国保险协会（ABI）数据显示，2008年，由养老金个人账户转换而来的年金保险规模达115亿英镑，而其他由个人自主购买的年金保险规模5千万英镑。

从产品形态来看，英国的即期年金保险也针对不同消费者的需求，衍生出不同的细分形态。如每年领取固定金额的平准型年金（Level annuity）、每年领取的金额以固定比率增长的变额年金（Escalating annuity）、每年领取金额随通胀水平变化的通胀挂钩型年金（Inflation-linked annuity）、领取金额与被保险人的身体状况或生活方式挂钩的增强型年金（Impaired or enhanced annuity）、终身领取的终身型年金（Lifetime annuity）、领取年限固定的短期或定期年金（Short-term or fixed-term annuity）、被保险人身故后其配偶可继续领取的联合生存年金（Joint life annuity）等。

日本：通过缩短年金保险保障期限、收益挂钩国外资本市场等方式，防范利差损风险

日本开始经历长期利率下行的时间较早，10年期国债收益率也长期位于全球较低水平，其保险业也积累了较丰富的应对经验。

利率下行曾给日本保险业带来了巨大冲击。1990年-1997年，日本的10年期国债收益率从超6%下滑至2%左右，保险公司此前销售的高预定利率的长期保险进入长期利差损时期，1997年-2000年的三年间，共7家大型寿险公司相继倒闭。

自2016年起，日本更是进入负利率时代，保险产品的预定利率也于2017年再度大幅下调至0.25%，导致产品吸引力急剧下降，年金保险规模显著收缩，诸多人身险公司逐渐停售长期年金保险。

根据寿险业协会数据显示，2017年个人年金保险新单件数由2016年的207万件下滑至87万件，随后持续下滑至2020年的66万件。

日本个人年金保险新单件数（万件）

数据来源：日本生命保保险协会《生命保険動向》。

为了应对长期低利率环境，规避保险公司的利差损风险，日本的年金保险产品形态也逐渐发展出区别于其他国家的特点：

保障期限较短，年金领取期间多为3-20年，较少提供终身领取保障。

部分产品收益率与缴费及保障期限负相关，例如第一生命保险公司某款锚定外汇利率的变额年金保险，缴费30年内保证利率为1.2%，超过30年为0.5%。

产品的收益率多与外汇市场、国外的股市挂钩，在海外市场寻找较高收益率的可能性。

保证收益率较低，以日本第一生命人寿的在售年金保险为例，与日本国内的债券股市等挂钩的变额年金保险，收益率大致在0.1%-0.5%之间。