如何看待我们的1月份PMI？如何看待欧美GDP等数据？如何指引加息

​我们1月官方制造业（针对国企等大型企业）PMI 50.1，好于预期49.8和前值47。1月非制造业PMI 54.4，好于预期52和前值41.6。1月综合PMI 52.9，好于前值42.6。三个数据均重新进入扩张区间。2023年开局良好！之前内容的复苏逻辑看到第一季度的概率又加大了。

(相关资料图)

制造业PMI

非制造业PMI

综合PMI

我们来看下分项，其中原始数据来源于国家统计局：

原始数据来源

制造业新出口订单指数为46.1%，在荣枯线以下，环比也仅提高1.9个百分点。而最新的财新制造业（针对中小企业）PMI 49.2，差于预期49.5，好于前值49，随着防疫措施进一步优化，制造业景气略微回升，但仍连续第六个月低于荣枯线50。总体而言，此次官方和财新PMI也露出经济些许回暖的信号，IMF报告同时预估2023年中国经济增长为5.2%，比之前的预估有所提升，这些都有利于提升经济复苏信心，而现阶段信心比黄金重要！

其实我们PMI数据（比如当中的新出口订单项等）与欧美经济不无关系。自从加入WTO以来，正是贸易助力我们国力提升，全球经济的下行预期可能会使全球贸易蛋糕缩小。

近期，美国公布了经济数据，四季度实际GDP环比折年率初值录得+2.9%，略好于预期的2.6%。不过下图展示增速主要来自于库存增长（Inventory investment），私人存货变动对GDP的拉动率达到了1.46%（下图的第二个柱子），上个季度则是-1.19%。而私人固定资产投资（Housing investment）对GDP的拖累已达到-1.2%（下图倒数第一个蓝柱子），个人消费支出对GDP的拉动率也下降了0.1个百分点左右（从上个季度的1.54变动到1.42）。

对GDP增长的贡献

以上具体这些原始数据怎么来的，来自经济分析局的GDP报告中附带表格：

为什么罗列这些数据细节，我想说明什么？第一、那就是美国这个季度的GDP的质量是不高的。整个社会的产出大多以存货的形式存在，某种程度上说明销售不畅或消费疲弱，剔除了库存和贸易的针对美国国内购买者的最终销售额，在第四季度经季节性因素调整后的年化增长率仅为0.8%。从最新的PCE（个人消费支出指数）数据可以看出，这个PCE是有两面性的，当下阶段它下跌，你可以把它解读为通胀放缓，但是也要知道它也代表消费疲弱，引导的是（轻度）经济衰退的预期。第二、数据我们要看细节，细节能让我们更加全面认识事物，而如果事物的有些方面市场并未给予充分的计价，那对我们来说就是一种隐性的福利，各位，有时候不要太吝啬自己的时间，多看看数据的细节，利大于弊。

同时，美国11月S&P/CS20座大城市房价指数年率录得6.77%，为2020年9月以来最小增幅。

美国Q4劳工成本指数季率录得1%，连续三个季度走低，工资-物价螺旋上涨压力得到缓解；美国12月核心PCE物价指数年率录得4.4%，为2021年10月以来最小增幅。美国1月一年期通胀率预期录得3.9%，为2021年4月以来新低。12月成屋签约销售指数月率录得2.5%，为2021年10月以来最大增幅。1月密歇根大学消费者信心指数终值录得64.9，为2022年4月以来新高。美国1月谘商会消费者信心指数录得107.1，创2022年11月以来新低。美国1月芝加哥PMI录得44.3，创2022年11月以来新低。

欧元区1月工业景气指数录得1.3，创2022年7月以来新高。欧元区1月经济景气指数录得99.9，创2022年6月以来新高。欧元区“经济火车头”德国2022年第四季度国内生产总值、也就是GDP环比萎缩0.2%，令投资者感到意外。英国12月央行抵押贷款许可 3.5612万件，差于预期4.5万件和前值4.6075万件，数据创2020年5月以来新低。波罗的海干散货运价指数录得三年来最大的月度百分比跌幅，Paypal(PYPL.O)将裁减7%的员工，涉及约2000名员工。美国电子商务平台Contextlogic将在全球范围裁员大约17%。等等。

整体上，欧美的经济数据可谓毁誉参半，有些数据虽有所反弹，但难言乐观。同时，不少数据体现的两面性也值得我们注意，在美联储等各大央行的持续加息下，通胀有所放缓；但同时也抑制了社会需求，经济活力有所下降，但又还没有造成中重度的经济衰退，平衡点到底在哪里？大家都不知道，市场也正是在这种不确定性中大幅震荡。但往往这个时候也正是我们吸收知识、丰富阅历的时候，只有经历过这当中的中间路径后面复盘才会更加深刻！

凌晨美联储又要公布新一期的利率决议，基本上大家都普通预期会加息25个基点，这反而不是重点，大家想从中寻得的蛛丝马迹是美联储后面会加息多少次25个基点才会收手？这一轮加息的峰值在哪里？有没有透露出具体如何把通胀控制在2%？不过，我相信美联储现在也是走走看看，凌晨公布出来的纪要和鲍威尔的讲话大概率还是打太极：现在的通胀还是很高，之前加息的作用还没有全部显现出来，我们始终致力于将通胀控制2%的目标，需要看到更多通胀下降的证据，bala bala......大家尽量不要熬夜看了，可能也是老调重弹，熬夜可能代表你下注太重了。

好的，这次的分享到此结束，如觉有用，点个在看，分享一下，这里是经济数据解读系列W杨梅看趋势，感谢大家观看。