2023年投资策略专题 期初PB与涨跌幅负相关

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3200点意味着怎样的悲观预期？

2023年不同盈利增速和估值弹性下的指数点位空间

我们在去年底年度策略中预期2023年 A股盈利增速约8%-10%， 3200点的隐含估值假设是非常悲观的。

当前重要龙头公司计入了怎样的增长预期？——模型介绍

1.基于上市公司所在行业过去几年盈利情况，预测行业未来3年盈利增速； 2.基于1中结论，代入模型，计算行业长期发展空间——Market Size； 3.假定个股10年后的与行业增速保持同步（即假定个股长周期的成长性收敛于行业平均水平），基于个股当前的估值水平， 倒算出个股当前的估值水平所隐含的短期增速预期（未来1-3年）。

快速轮动下一些新的交易特征

行业内低估值的涨得更好：期初PB与涨跌幅负相关

行业内PB排名和行业内年初至 今的涨跌幅基本负相关。除房 地产以外，其他行业相关性基 本为负，不仅限于顺周期或者 低估值行业；银行和交运这一 特征最为明显，但电新同样有 类似特征。

因而观察到业绩增速高低对行业内个股涨幅的影响不明显

行业内增速排名和行业内年初至今 的涨跌幅相关性同样不稳定。但从 取值范围看，增速和行业内涨跌幅 的相关性更强，并且环比增速和涨 跌幅的相关性比同比增速、2019年 复合增速更强。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）