245亿募资、41GW装机，央企新能源分拆潮“顶流”华润新能源，值不值得抢？

深市“募资王”登场！

2026年6月18日，华润新能源发布《首次公开发行股票并在主板上市发行公告》，发行价格定为10.11元/股，对应市盈率21.99倍，略高于行业最近一个月平均静态市盈率20.86倍。

今天，6月22日，这场募资规模高达245亿元的申购正式启动。

(相关资料图)

245亿元，这个数字意味着什么？它刷新了深交所的历史纪录，超越了2020年上市的金龙鱼，成为深市迄今为止受理募资额最高的企业。

而这只是华润新能源资本雄心的冰山一角。根据招股书，本次募资将全部用于7.175GW风光新能源项目开发，总投资金额约404.22亿元。

在新能源行业资本化进程加速的背景下，华润新能源的上市不仅是一家企业的融资行为，更是央企新能源资产“价值重估”的标志性事件。

此前三峡能源2021年登陆沪市主板，上市首日市值突破千亿元；华电新能2025年7月接力上市，募资181.71亿元。华润新能源的245亿募资，将这一趋势推向新的高度。

15年、41GW、全国31省！

这家成立于2010年8月的新能源运营商，是港股华润电力的全资子公司，实际控制人为中国华润。历经多轮资产重组，它已完成新能源业务的全面整合，成为集团唯一统筹风电、光伏开发、建设与运营的专业化平台。

截至2025年12月31日，华润新能源控股并网装机容量达41.59GW，其中风电27.63GW（全国市占率4.32%），光伏13.95GW（全国市占率1.16%），资产落地全国31个省区市。

从发电规模看，2023至2025年，公司风电发电量由429.63亿千瓦时增至548.33亿千瓦时，光伏发电量稳步攀升，全年合计发电量691.87亿千瓦时，占全国新能源总发电量的3.01%。

这是一个典型的“央企新能源”：庞大的装机规模、全国性的布局、持续扩张的野心。

在“双碳”战略与国企改革深化的双重背景下，电力央企将新能源业务独立分拆上市，一方面因为新能源是重资产开发，需要持续大额资本投入，独立上市拓宽股权融资渠道；另一方面，新能源板块成长属性更强，独立上市能够实现估值重估，充分释放清洁能源资产价值。

藏在数据里的“隐形护城河”

在新能源行业从“跑马圈地”转向“精耕细作”的新阶段，运营效率正在成为区分龙头的关键指标。华润新能源在这一维度上展现出了明显的领先优势。

公司风电平均利用小时数达2307小时，较全国平均高出328小时；光伏平均利用小时数1295小时，较全国平均高出207小时。这背后是其在项目选址、设备选型、运维管理上的系统性能力。

但华润新能源真正的杀手锏，是它的“全国一盘棋”战略。华润新能源重点布局京津冀、长三角、粤港澳等电力消纳较好地区，同时向“三北”风光资源富集区延伸。2024年新增装机中“三北”地区占比57.31%，这些区域虽然短期消纳承压，但长期看是新能源大基地的核心承载区。 随着“三北”特高压通道建设推进，跨区输电能力提升有望缓解弃风弃光困境。

此外，在平价上网与优质资源竞争加剧背景下，借助华润集团多元业态协同，创新“新能源+产业”模式获取开发权。例如与华润三九等集团内企业合作，落地药光互补项目，拓展风光储一体化、“光伏+”等融合业务模式。这种“产业协同+新能源”的打法，在优质资源竞争加剧的背景下，构成了独特的获取项目能力。

市场化“大考”面前，央企龙头的四张“底牌”

2025年2月，国家发改委、国家能源局联合发布136号文，新能源上网电量原则上全部进入电力市场，电价通过市场交易形成。这一政策彻底终结了延续多年的“保量保价”模式。从此告别政策兜底，全面拥抱市场搏杀。

数据印证了市场的残酷。报告期内，公司市场化售电量从2023年135.54亿千瓦时飙升至2025年337.16亿千瓦时，市场化电量占比同步由29.62%升至50.36%，2025年已有超过一半的电量通过市场化交易出售。

而市场化平均上网电价整体低于非市场化电价，风电平均上网电价从2023年的0.45元/千瓦时调整至2025年的0.35元/千瓦时，累计降幅22.22%；光伏从0.37元/千瓦时调整至0.28元/千瓦时，累计降幅24.32%。

但机遇在于，华润新能源作为央企龙头，在市场化竞争中具备多重优势。

第一，规模优势带来的议价能力。41GW的装机规模、691.87亿千瓦时的年发电量，使公司在电力市场中具备更强的议价能力和风险对冲能力。

第二，央企信用背景带来的融资成本优势。在重资产运营的新能源行业，资金成本是决定项目收益率的核心变量。华润新能源依托央企信用，融资成本低于民营同行，这在电价下行周期中构成了重要的安全线。

第三，全国布局带来的区域风险分散。31个省区市的资产分布，使公司能够有效对冲单一区域电价波动的风险，实现“东方不亮西方亮”的稳健运营。

第四，补贴退坡倒逼的精细化运营能力。2023年至2025年，公司确认的可再生能源补贴收入占比从31.59%降至17.35%。补贴的逐步退出，反而倒逼其在项目开发、成本控制、运营效率上建立更市场化的能力体系。

华润新能源IPO并非孤例。它是央企新能源资产分拆上市大潮中的标志性事件，此前三峡能源2021年6月登陆沪市主板，华电新能2025年7月接力上市，电建新能源仍在排队中。

华润新能源的IPO，是“双碳”战略与国企改革深化双重背景下的必然产物，也是新能源行业从政策驱动转向市场驱动的缩影。

245亿元的募资规模，彰显了央企新能源巨头的资本雄心；但41GW的装机体量，印证了公司在清洁能源转型中的核心地位。

对于投资者而言，申购华润新能源，不仅是买入一家央企新能源运营商的股权，更是押注一个时代的命题！

企业的动作或许需要时间来验证。但可以确定的是，华润新能源的上市，将为中国新能源产业的资本化、市场化进程，写下浓墨重彩的一笔。